Elmos erhöht EBIT-Zielmarge auf 13%

Die Elmos Semiconductor AG ist ein Entwickler und Hersteller von Systemlösungen auf Halbleiterbasis für spezifische Anwendungen, die insbesondere in der Automobilindustrie, der Telekommunikation und der Datenverarbeitung zum Einsatz kommen. Dazu gehören unter anderem die sogenannten ASICs (Application Specific Integrated Circuits) mit deren Vertrieb Elmos nahezu alle europäischen Automobilhersteller zu seinen Kunden zählt. Das Geschäft der Elmos zeichnet sich in besonderem Maße durch eine Konzentration auf die individuellen Bedürfnisse des Kunden aus: Durch das vorhandene Know-how können maßgeschneiderte Produkte in kurzer Zeit zu einem günstigen Preis entwickelt und produziert werden. Zur Zeit wird die Elmos Semiconductor an der Börse mit etwa 145 Mio. Euro kapitalisiert.

Jüngst (am 03.11.2011) meldete das Unternehmen die Zahlen für das dritte Quartal. Der Umsatz wuchs im Berichtszeitraum bereinigt um den Ende 2010 erfolgten Verkauf der Gehäuseaktivitäten um 7,2% auf 48,0 Mio. Euro - besonders die positive Entwicklung in der Region Asien/Pazifik wird vom Management hervorgehoben: Dort wuchs der Umsatz um mehr als 50%, womit der Anteil der Region auf 19,2% stieg. Brutto erzielte man ein Ergebnis von 23,1 Mio. Euro, was einer Brutto-Marge von 48,1% entspricht. Durch die planmäßige Erhöhung der Ausgaben für Forschung und Entwicklung (8,3 Mio. Euro vs. 7,3 Mio. Euro in Q3/2010) erreichte man ein EBIT von 6,9 Mio. Euro (Vorjahr: 7,4 Mio. Euro) und einen Konzernüberschuss von 5,3 Mio. Euro (Vorjahr: 5,2 Mio. Euro), womit das EpS unveränderte 27 Cent betrug. Zu den Aussichten äußerte sich CEO Dr. Anton Mindl folgendermaßen: "Wir bestätigen unsere Prognose für 2011. Aufgrund des momentan eher defensiven Bestellverhaltens der Kunden wird der Umsatz voraussichtlich im unteren Bereich der angegebenen Spanne von 190 bis 200 Mio. Euro liegen. Dagegen hat sich die operative Effizienz im Jahresverlauf positiv entwickelt. Daher rechnet ELMOS nun mit einer EBIT-Marge von mehr als 13%".

Laut den Analysten von WARBURG RESEARCH hätten die Zahlen beim EBIT um 10% und beim EpS um knapp 30% über den Schätzungen gelegen. Der Grund dafür sei die positive Entwicklung der Bruttomarge durch die Umstellung auf 8"-Wafergrößen in Dortmund und einen Anstieg des Vorrats. Nun würden sich die Fixkosten auf eine höhere Anzahl von Produkten verteilen, sodass ein Teil der Fixkosten in die Vorräte statt in die Gewinn- und Verlustrechnung fließt. Ein weiterer Grund seien die höher als sonst ausgefallenen operativen Einnahmen und eine niedrigere Steuerquote. Die in Q3 ausgewiesene Book-to-Bill-Ratio von unter 1 zeige eine unveränderte Vorsicht bei den Kunden, die versuchen, ihre Vorräte möglichst gering zu halten. Die Experten halten dies jedoch für positiv, da beispielsweise die Automobilkunden im Jahr 2008 nach dem Nachfragerückgang immer noch hohe Bestände hatten und gar keine neue Ware mehr von den Zuliefern bezogen. Dennoch sei in Q4 ein Umsatzrückgang zu erwarten, der aber von der höheren Marge von 13% (geplant waren zuvor 12,5%) ausgeglichen wird. Insgesamt wird die EpS-Schätzung für 2011 leicht erhöht (0,91 Euro), für 2012 und 2013 aber aufgrund eines schwächeren erwarteten Wirtschaftsumfeldes gesenkt (2012: 0,90 Euro; 2013: 1,07 Euro). Bei langfristiger Betrachtung wird aber wegen der starken Nachfrage nach Automobilen aus dem asiatischem Raum mit weiterhin positiven Wachstumsraten bei Umsatz und EBIT gerechnet. Die KGVs für die kommenden Jahre liegen nun zwischen 7,1 und 8,4 - liquiditätsbereinigt liegt das 11er KGV sogar nur bei 6,3! Das Kursziel sieht man daher bei 14,20 Euro (zuvor: 14,50 Euro), was einem satten Kurspotential von 88% entspricht. Allerdings hält man das sehr optimistische Kursziel für berechtigt, da branchenähnliche Unternehmen aktuell schon auf ähnlichem Niveau bewertet werden.

Charttechnisch scheint sich nun in dem seit Juni bestehenden Abwärtstrend eine Bodenbildung abzuzeichnen. Diese wurde erstmals bestätigt, als die 7,50-Euro-Marke überwunden wurde, wo der Kurs nun kurzfristig seitwärts konsolidiert. Daher kann man auf diesem Niveau immer noch zu einem guten Chance-Risiko-Verhältnis auf eine nachhaltige Trendwende spekulieren. Je nach Risikobereitschaft bietet sich dabei ein Stopp im Bereich 6 Euro (Jahrestief) bis 7 Euro (aktuelles Konsolidierungstief) an.

Hinweis nach WPHG §34b zur Aufklärung über mögliche Interessenskonflikte:
Die Redakteure, die im Auftrag der Trading & Media GmbH Artikel auf www.mastertraders.de schreiben, handeln regelmäßig mit den besprochenen Wertpapieren und besitzen eventuell Positionen in den genannten Papieren.

Haftungsausschluss:
MasterTraders.de dient ausschließlich Informationszwecken. Die Informationen stellen keine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf irgend eines Wertpapieres dar. Der Kauf von Aktien ist mit hohen Risiken behaftet. Ihre Investitionsentscheidungen dürfen Sie nur nach eigener Recherche und nicht basierend auf unseren Informationsangeboten treffen. Wir übernehmen keine Verantwortung für jegliche Konsequenzen und Verluste, die durch Verwendung unserer Informationen entstehen.