United Internet: Technologie-Holding notiere rund 70 % unter dem Zerschlagungswert

Laut eigener Aussage handelt es sich bei United Internet (WKN: 508903) mit weltweit 67 Mio. Accounts um den führenden Internet-Spezialisten in Europa. Operativ gliedert sich die Geschäftstätigkeit in die zwei Bereiche "Access" und "Applications". Im ersten Segment bündelt der Konzern aus Montabaur alle Aktivitäten zu Breitband-, DSL- und Mobile-Access und damit verbundenen Anwendungen. Im Geschäftssegment Applications werden alle Anwendungen wie Personal Information Management, Webhosting, Online-Werbung und seit Neuestem auch Cloud-Anwendungen zusammengefasst. Bekannt ist der Konzern durch die starken Internet-Marken WEB.DE, GMX, 1&1, Strato, united-domains, fasthosts, InterNetX, Sedo und affilinet. Die im Technologieindex TecDAX und MDAX gelistete Gesellschaft wird gegenwärtig mit rund 3,6 Mrd. Euro kapitalisiert.

In den ersten neun Monaten legte der Umsatz bei United Internet um 5,2 % von 4,17 auf 4,38 Mrd. Euro zu. Das EBITDA erhöhte sich um 3,3 % von 952,1 auf 983,3 Mio. Euro. Das EBIT zog um 3,4 % von 601,5 auf 622,0 Mio. Euro an. Der Cashflow der betrieblichen Tätigkeit gab um 4,4 % von 796,7 auf 761,5 Mio. Euro nach.

Der krasse Abverkauf der Aktie von United Internet habe laut BÖRSE ONLINE dazu geführt, dass die Technologie-Holding inzwischen deutlich unter ihrem Zerschlagungswert (= Summe der einzelnen Geschäftsbereiche) notiere. Für 2023 biete sich daher eine Spekulation darauf an, dass diese Differenz wieder geschlossen werde. Nach dem Kursdesaster der letzten Jahre seien die Chancen bei dem Titel inzwischen höher als die Restrisiken. United Internet fokussiere sich zum einen mit 1 & 1 auf den Geschäftsbereich Internetzugang. 1 % 1 habe Frequenzen für den neuen Mobilfunkstandard 5G ersteigert und vermarkte Mobilfunkverträge und Internetanschlüsse. Leider habe genau der Zuschlag für die Frequenzen die Aktie auf Talfahrt geschickt, weil Marktteilnehmer hohe Kosten für den Aufbau einer eigenen Infrastruktur erwarteten. Der Börsenwert der ebenfalls gelisteten 1 % 1 betrage nur noch 2,2 Mrd. Euro. Da United Internet rund 79 % aller Anteile halte, wären diese rund 1,8 Mrd. Euro wert. Im Bereich Internetanwendungen bündele United Internet die Aktivitäten rund um Hosting-Lösungen in der Tochter Ionos. Angesichts eines Jahresumsatzes von 1,1 Mrd. Euro und einer Marge von 30 % könne man über den Wert dieser Tochter spekulieren. Doch zuletzt habe der Finanzinvestor Cinven für den Kauf der Webhosting-Firma Dogado mehr als das 17-Fache des operativen Gewinns auf den Tisch gelegt. Übertrage man diesen Multiplikator auf Ionos, ergebe sich ein Firmenwert von 6,4 Mrd. Euro. Der Anteil von 75 %, den United Internet an Ionos halte, wäre demnach 4,8 Mrd. Euro wert. Die derzeitige Marktkapitalisierung von United Internet betrage aktuell jedoch nur 3,8 Mrd. Euro. Rechne man alle Beteiligungen zusammen, bestehe ein Discount von 70 %. BÖRSE ONLINE rät mit einem Kursziel von 30 Euro zur Wette auf einen Turnaround in 2023 (54 % Potenzial).

Charttechnische Einschätzung: Die Aktien von United Internet hat in den zurückliegenden Jahren einen starken Abwärtstrend ausgebildet. Ob nun oberhalb von 18 Euro die Bodenbildung gelingt, bleibt abzuwarten.

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