Deutsche EuroShop: Immobilienwert mit großer Differenz zwischen Substanz- und Börsenwert

Deutsche EuroShop (WKN: 748020) nennt sich selbst "Die-Shoppingcenter-AG". Damit ist das Geschäftsmodell von der einzigen deutschen Aktiengesellschaft treffend formuliert, die ihr Immobilien-Portfolio ausschließlich auf den Kauf und Betrieb von Shoppingcentern an erstklassigen Standorten ausgerichtet hat. Derzeit ist der in Hamburg beheimatete Konzern an 21 Einkaufscentern, die überwiegend in Innenstädten zu finden sind, in Deutschland, Österreich, Polen, Tschechien und Ungarn beteiligt. Die Marktkapitalisierung der Gesellschaft beträgt derzeit rund 1,34 Mrd. Euro.

Im 1. Halbjahr 2022 konnte Deutsche Euroshop den Konzernumsatz mit 105,7 Mio. Euro stabil auf Vorjahresniveau von 104,9 Mio. Euro halten (+0,7 %). Das EBIT legte um 7,8 % von 70,5 auf 76,0 Mio. Euro zu. Das Vorsteuerergebnis (EBT) erhöhte sich um 16,1 % von 55,7 auf 64,7 Mio. Euro. Die für die Immobilienbranche wichtige Finanzkennzahl FFO stieg um 22,8 % von 54,3 auf 66,7 Mio. Euro. Das Konzernergebnis lag mit 46,2 Mio. Euro um 25,5 % über dem Vorjahreswert von 36,8 Mio. Euro.

Laut FOCUS-MONEY steige nach der Überwindung der Coronakrise wieder das Interesse von Investoren an Übernahmen. Ein möglicher Kandidat für ein Abfindungsangebot an die verbliebenen Aktionäre sei die Deutsche Euroshop. Das Unternehmen betreibe 21 Shopping-Center in Deutschland, Österreich, Polen, Tschechien und Ungarn. Nach dem Geschäftseinbruch im Coronajahr 2020 lege die Geschäftsdynamik inzwischen wieder deutlich zu. Der Mietertrag (FFO = Funds from Operations) je Aktie werde im laufenden Geschäftsjahr 2022 zumindest das Vorjahresniveau von 1,98 Euro erreichen. Nachdem für 2021 eine Dividende von rund 1 Euro je Aktie gezahlt worden sei, könnten Aktionäre mit einer leichten Erhöhung rechnen. Die Dividendenrendite könne für das Geschäftsjahr 2022 bei 4,8 % liegen. Im Folgejahr sei eine Rendite von 5,0 % zu erwarten. Was eine mögliche Übernahme angehe, sei ein Angebot für die restlichen Anteile seitens Hercules Bidco nicht auszuschließen. Die Gesellschaft von Cura (Familie Otto, Otto Versand) und des Finanzinvestors Oaktree habe im Juli 2022 fast 85 % aller ausstehenden Aktien der Deutsche Euroshop erworben. Die Idee dahinter sei die Sicherung des langfristigen Erfolgs sowie der Abbau der Portfolio-Unterbewertung. Mit einem Substanzwert von 36 Euro bestehe ein deutlicher Abstand zum aktuellen Börsenpreis. Natürlich könne sich kurzfristig die Konsumfreudigkeit aufgrund von Inflations- und Rezessionssorgen abschwächen. Doch dauerhaft werde diese Diskrepanz zwischen Börsenwert und Substanzwert nicht bestehen bleiben. Unter Marktbeobachtern werde schon über einen Beherrschungsvertrag spekuliert. FOCUS-MONEY rät mit einem Kursziel von 30 Euro zum Kauf (38 % Potenzial).

Charttechnische Einschätzung: Die Aktie von Deutsche Euroshop konnte nach dem Corona-Crash im März 2020 wieder einen neuen Aufwärtstrend ausbilden. Zuletzt kam der Titel im Bereich des Vor-Coronakursniveaus allerdings nicht weiter. Trader versuchen mit einem engen Stopp bei 18 Euro auf eine Fortsetzung der jüngsten Aufwärtsbewegung zu spekulieren.

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